Betsson - resultat som övertygar

Rapporten för det andra kvartalet innebär att Betsson fortsätter att prestera i enlighet med prognoser, uppsatta mål och strategier. VD Per Lidwall är nöjd med det gångna kvartalets prestationer och målar samtidigt upp en positiv bild av resterande 2007. Efter ett initialt positivt mottagande sjönk aktien, men återhämtade sig successivt mot slutet av veckan. Scopeway ser fortsatt mycket goda möjligheter i Bettson och rekommenderar övervikt.

Under andra kvartalet 2006 blev Betsson varse den höga konkurrensen på marknaden för Internetbaserade spel och då framförallt vad gäller vadslagning eller s.k. sportsbetting. Fotbolls-VM, missriktade kampanjer och ett säsongsmässigt svagt kvartal, innebar att tillväxten abrupt avtog samtidigt som lönsamheten försvann. Inför andra kvartalet 2007 valde därför Betsson att satsa på kundlojalitet och produktutveckling. Strategin som innebar att tillväxten i kunddatabasen samt andelen aktiva spelare avtog, bidrog samtidigt till en bibehållen omsättning realtivt Q1 samt förbättrad lönsamhet. En omsättningstillväxt om 147 procent gentemot Q2 2006 är definitivt inget att klaga på och rörelsemarginalen om drygt 30 procent är en förbättring gentemot det exceptionellt starka Q1.

Det globala onlinespelandet som enligt Global Betting & Gaming Consultans förväntas växa med 30 procent under 2007 och därefter omkring 20 procent fram till 2010, bjuder på stora möjligheter. Betsson med en stark likviditet, goda affärsmässiga erfarenheter i styrelse och ledning samt en skalbar affärsmodell kommer med all sannolikhet att även framgent visa prov på framgång.

Under först halvåret har introducering skett på den franska spelmarknaden. Efter Q2 har nya siter öppnats i Italien, Spanien respektive Grekland. Betsson.com finns nu etablerat i 14 länder och CasinoEuro.com finns översatt på 16 olika språk. Satsningar på nya spel inom nya och befintliga segment, bibehåller kundlojaliteten och innebär samtidigt att Betsson kan tillmötesgå en bredare kundgrupp. Tillväxtambitioner i kombinationerna med onlinesidornas höga kvalitet, den goda tillgängligheten och säkerheten gör att koncernen står starkt rustad att hantera konkurrensen och samtidigt tillmötesgå tillväxten och de nya möjligheter som uppluckringen av de europeiska spelmonpolen innebär. Även i det kortsiktiga perspektivet ser utsikterna goda ut. VD Per Lindwall rapporterar om en stark inledning på det tredje kvartalet och en prognostiserad rörelsemarginal om 30 procent för verksamhetsåret 2007.

I enlighet med tidigare rapporterade iakttagelser, minskar Turkiet successivt i betydelse. Detta som en effekt av Betssons strategi för perioden samt en fortsatt protektionistisk lagstiftning. Den minskade politiska risken i kombination med resultat över förväntan innebär dock, allt annat lika, att incitamenten för högre marknadsvärde och relativvärdering ökar. Om vi förutsätter en omsättningsutveckling i enlighet med 2006, rensat för engångseffekter i Q2 2006, kan omsättningen för 2007 landa på 711 Mkr. V/a skulle således bli ca 5.5 kr. Med den nya utdelningspolicyn innebär det en direktavkastning om 7 procent utifrån fredagens stängningskurs. Aviserade nyetableringar, satsningar på nya produkter inom nya segment och VD:s positiva uttalanden vittnar om en aktivitet i likhet med 2006. I det läget ter sig Scopeways antaganden rimliga.

Disclaimer – Scopeway har ekonomiska intressen i Betsson. Uppgifterna utgår ifrån Scopeways erfarenheter och uppfattningar. Avsikten är att ge en sådan sanningsenlig bild utav Betsson som möjligt. Dock tar Scopeway inget ansvar för informationens riktighet eller för eventuell ekonomisk skada orsakad därav

Stark global ekonomi överskuggar bolånekrisen

Sedan juli har de globala aktiemarknaderna präglats utav en stor osäkerhet innebärande över lag hög volatilitet. De är de s.k. subprimelånen, lån till mindre kreditvärdiga låntagare, som har utlöst stor oro på världens finansmarknader, sedan allt högre räntor gjort det svårare för allt fler att betala räntekostnaderna.

Affärsbankerna har genom att paketera olika typer av mer eller mindre riskfyllda obligationer spridit riskerna och därigenom också kunnat höja kreditbetyget för samtliga obligationer. Riskerna har istället hamnat hos privata investerare, hedgefonder och finansinstitut. När sedan låntagarna fått betalningssvårigheter och obligationerna således minskat kraftigt i värde har affärsbankerna i vissa fall krävt tillbaka likvider. Därigenom har ett femtiotal amerikanska låneinstitut gått omkull och flera hedgefonder fått läggas ned.

En global finansmarknad medför visserligen att riskerna sprids på olika aktörer och geografiska områden, men innebär också en ökad osäkerhet gällande problemets omfattning och vilka aktörer som kan ha drabbats. Situationen resulterar i likviditetsproblem då de ökade riskerna medför att förre långvare är villiga att bistå med kapital. Det drabbar givetvis bolånemarknaden men också andra kapitalintensiva branscher, däribland private equity. För att lugna marknaden och därigenom minska volatiliteten har flera centralbanker nu valt att pumpa in mer likviditet i de finansiella systemen.

De senaste årens lågräntepolitik har medfört en stark utveckling utav köpkraften innebärande kraftigt ökade priser på bostäder och en högre skuldsättning bland såväl privatpersoner som företag och institutioner. När utbudet av bostäder abrupt ökar kan nedgången på bostadsmarknaden innebära att fler aktörer drabbas. Det slår hårt mot ett konsumentberoende USA och ökar samtidigt riskaversionen i ett läge där trovärdigheten vad gäller finansinstitutens riskbedömningar minskat. På finansmarknaden har den senaste tidens turbulens medfört en normalisering utav risk, med framförallt fallande aktiemarknader och högre marknadsräntor som följd.

Att aktiemarknaden stundom drabbas av spekulationsoro är på intet sätt nytt. Börshistorien är fylld utav mer eller mindre dramatiska, spektakulära och inte sällan ologiska kursrörelser. Brist på kunskap och information, spekulation i neråtgående trend, datorer som handlar med varandra och överbelåning är faktorer som förklarar ofta överdrivet negativa kursrörelser. En objektiv, självkritisk och påläst investerare kan i det läget utnyttja de möjligheter till bra affärer som ofta uppkommer. Många fina köptillfällen till trots är det bolånekrisens eventuella inverkan på den reala ekonomin som väl får beteckna som mest intressant. I det sammanhanget finns det både kort och långsiktiga aspekter att ta hänsyn till.

Sett ur det långsiktiga perspektivet kan vi observera polilitiska initiativ och ekonomiska förutsättningar som under de senaste åren lagt grunden till en ökad integrering av de globala ekonomierna.

Internationella politiska initiativ innebärandes successivt mer öppna ekonomier med exempelvis en större integrering utav Europa, har skapat förutsättningar för en ekonomi, där bättre konkurrens, lägre räntor, högre tillväxt och större välfärd varit karaktäriserande. Det har i inneburit stora ekonomiska överskott för ekonomier i väst. Som ett sätt att öka produktiviteten och konkurrensen har europeiska företag på senare år också valt att förlägga hela eller delar av tillverkningen i lågkostnadsländer.

Den ekonomiska utveckling som skett i BRIC-länderna har likaledes varit en successiv process. Geopolitiska och ekonomiska intressen har inneburit en anpassning sig till mer marknadsekonomiska ideal. För Kinas del har det betytt ett närmande gentemot väst och en dialog präglad av större öppenhet och ömsesidighet. Kina är dock alltjämt ett samhälle och en ekonomi som kännetecknas av restriktioner, även om transparensen på senare år ökat. Förbättrad kommunikation med utvecklingen av Internet, telefoni, bättre och billiga transporter samt ny infrastruktur dvs. samhällsutbyggnad är faktorer som bidragit till en sådan utveckling såväl nationellt som globalt.

Samhällsekonomiskt viktiga tillgångar så som billig arbetskraft i Kina och oljan i Ryssland, har medverkat till att skapa ett överskott i ekonomin, som i sin tur möjliggjort en kraftig utbyggnad utav respektive samhälle, och som på sikt även säkerställt en växande inhemsk konsumtion. Det har lagt grunden till en ekonomisk stabilitet som i lockat riskvilligt kapital. Stark ekonomisk utveckling i väst och en expansion utav den finansiella sektorn samt ett allt bättre affärsklimat i tillväxtekonomierna har accentuerat denna utveckling. Rysslands inträde i WTO bekräftar också bilden av ett ekonomiskt närmande gentemot väst.

Sammanfattningsvis kan alltså sägas att ekonomiska och politiska framsteg banat väg för en större integrering av ekonomier innebärande framförallt successiv expansion utav handel genom ökad export/import och nya handelsavtal . Den utvecklingen kommer att fortsätta även framgent.

Ur det kortsiktiga perspektivet ser utsikterna överlag goda ut. IMF spår en fortsatt stark global ekonomisk utveckling och valde i augusti att skriva upp tillväxtprognoserna för den globala ekonomin med 0.3 procent till 5.3 procent. Gällande bolånekrisen pekar IMF på en mjuklandning som det mest troliga scenariot, där tillväxten återhämtar sig och inflationen lättar. IMF ser dock vissa risker där konsumtionen bland amerikanska konsumenter kan bli svagare och finansmarknaderna kan stramas åt snabbt.

I dagsläget är osäkerheten kring bolånekrisens magnitud överlag stor. Konkursen av USA:s tionde största bolåneinstitutet AHM med fokus på s.k. Alt-A lån med något bättre kreditvärdighet, pekar på att skuldsättningen bland privatpersoner kan vara ett större problem än befarat. För att undvika en finansiell kris är det därför av stor betydelse att centralbankerna fortsätter att bevaka situation och samtidigt bistår marknaden med den likviditet som behövs. På sik kommer FED med all sannolikhet att sänka styrräntan allteftersom inflationsriskerna bedarrar. Till dess kan en bibehållen ränta symbolisera en uppmaning till företag och privatpersoner att se över riskerna i den egna ekonomin. Det mest troliga scenariot är således ett hack i den långsiktiga tillväxtkurvan där bolånekrisen i första hand förmodas resultera i en sundare inställning vad gäller synen på risk vid utlåning av kapital.

Betsson - borsoro skapar köpläge

Under morgonen presenterade Unibet sin rapport för Q2. Vinsten rasade med 70 procent och aktien var initialt ner 18 procent. Unibet är verksam inom sportsbetting, poker samt casino. Den viktigaste orsaken till resultattappet finns inom vadslagningen. Unibet pekar på ovanligt många favoritvinster under kvartalet vilket regelmässigt gynnar spelarna mer än bookmakern. Samtidigt ökade kostnaderna för personal, produktutveckling och för juridisk experthjälp. Vinsttappet som är drivet av bolagsspecifika faktorer och samtidigt övergående påverkade även Bettson som initialt sjönk kraftigt på börsen. Efter en snabb återhämtning forsatte Bettsonaktien ner på förnyad oro kring situationen på den amerikanska bolånemarknaden.

Den underliggande tillväxten i Betsson, driven av förvärv samt organisk tillväxt, är alltjämt mycket stark. Betsson växer i dagläget snabbare än jämförbara konkurrenter. Spelbranschen är i sin helhet under förändring där Internespelandet tar allt större plats. För närvarande är vi inne i ett intressant skede innebärande forsatt integrering av de europeiska ekonomierna, så även vad gäller spelmarknaderna. Frankrike respektive Sverige ska i slutet av augusti lämna ett förslag till EU-kommissionen gällande hur man avser komma till rätta med den protektionistiska situationen som för närvarande råder. Resultatet som redan på förhand står klart innebär bl.a. att Svenska Spel pga ökad konkurrens och av politiska skäl kommer att få mkt svårt att bibehålla sin position, vilket på sikt troligen innebär en upplösning av verksamheten.

Soliditeten är mycket hög, vilket lämnar utrymme för intressanta strategiska förvärv och nyetableringar.

Betsson tar enligt VD Pontus Lindwalll marknadsandelar och växer i enlighet med uppsatta mål. Nyförvärv och etableringar innebär i kombination med del skalbara affärsmodellen att marginalerna på sikt kommer att fortsatta öka. Utdelningsnivån har nyligen höjts kraftigt, vilket speglar företagets syn vad gäller möjligheterna att profitera på den mycket lukrativa spelmarknaden. Betsson har även aviserat ett återköpsprogram motsvarande 10 procent av aktiestocken. Betssons styrelse och ledning valde i juni att öka sina innehav då tidigare huvudägaren Burdaras sålde sin aktiepost.

Bettsonaktien är mot bakgrund av nuvarande fakta och framtida prognostiserade kassaflöden enligt DFC alltjämt alltför konservativt värderad.

Inget har skett på det fundamentala planet som motiverar en förändad syn på Betssons framtida möjligheter, vare sig bolagsspecifikt eller då vi ser till omvärldsfaktorer. Den senaste tidens kursfall understödjer således tidigare köprekommendationer än mer. På nuvarande nivåer är Betsson att beteckna som som ett mkt intressant case där potentialen fortsatt överstiger riskerna. Scopeway upprepar således köprekommendationen med riktkursen 80 kr inom 6 månader.

Scopeways har mot bakgrund av kända fakta valt att öka sitt innehav i Betsson.

Disclaimer – Scopeway har ekonomiska intressen i Betsson. Uppgifterna utgår ifrån Scopeways erfarenheter och uppfattningar. Avsikten är att ge en sådan sanningsenlig bild utav Betsson som möjligt. Dock tar Scopeway inget ansvar för informationens riktighet eller för eventuell ekonomisk skada orsakad därav

Portföljutveckling 10 juli - 8 augusti

Främsta innehav utgörs per den 8 Augusti av Betsson, Rörvik Timber, Acap Invest, We Rock samt Gymgrossisten vilka sammanlagt utgör ca 97 procent av den totala portföljen.

Genomsnittliga utvecklingen för innehaven uppgår till -0.34 procent för perioden. Belåning och reallokering har dock inneburit en starkare portföljutveckling, och för perioden är portföljutvecklingen 5.9 procent. Sedan årsskiftet är portföljutvecklingen 112.7 procent.

Utvecklingen på den amerikanska bolånemarknaden har medfört en ökad osäkerhet bland investerare, innebärande ökad volatilitet och fallande kurser på de globala aktiemarknaderna. Värdet på portföljen har under perioden skiftat kraftigt, men uppvisar trots omständigheterna en fortsatt stark utveckling av underliggande värde. Aktiviteten på bolagsspecifik nivå har varit hög, med flera betydelsefulla besked. Under perioden tangerade portföljen nytt ATH innebärande en kursutveckling om 133 procent sedan årsskiftet.

Betsson som alltjämt utgör största andel av portföljvärdet presenterade flera positiva besked. Ny statistik kring besökares ursprung kan tyda på att det ekonomiska beroendet av den problemtyngda huvudmarknaden Turkiet fortsätter att avta i betydelse till förmån för framförallt Polen, enligt uppgifter från Alexa.com. Per den 7 Augusti härstammar 32.4 procent (26.1) av besökarna på Betsson.com från Polen och 9.6 procent (12.6) från Turkiet. Integreringen av europeiska marknader innebär en anpassning till gemensamma förutsättningar. Inrikespolitiska intressen försvårar situationen då synen på nationell basis skiljer sig åt beträffande regleringen av spelmarknader. Turkiet, Frankrike och inte minst Sverige är exempel på länder där övergången inneburit svårigheter. Turkiets protektionism och vilja att gynna den statliga spelverksamheten står emot EU:s direktiv gällande öppna marknader. Prejudicerande rättsfall och Turkiets ambitioner att på sikt bli en del av EU-gemenskapen talar dock till Betssons fördel.

Den 11 juli meddelade Frankrikes högsta domstol som ett statuerande exempel att man häver förbudet mot det Maltabaserade sportsbettingbolaget Zeturf. EU-kommissionen uppmanar enligt ett meddelande i juni Frankrike och Sverige att förändra lagstiftning i syfte att upphäva förhindren mot fri rörlighet bland sportsbettingbolag. Uteblivna åtgärder kan innebära åtal och förhandlingen under ledning av EU:s högsta domstol. Beskedet från Frankrikes högsta domstol sätter ytterligare press på europeiska regeringen att agera för en mer fri rörlighet på spelmarknaden.

Under perioden valde Carnegie att lämna köprekommendation på Betsson, med utgångspunkt i branschens starka tillväxt, Betssons kraftiga förbättringar av EBITDA samt en låg relativvärdering. Betsson anses dessutom vara en stark uppköpskandidat inom en bransch under konsolidering. Riktkursen är i enlighet med Scopeways bedömningar satt till 80 kr i det kortsiktiga perspektivet. Carnegie förväntar sig att v/a för 2007 och 2008 landar på 4.77 kr respektive 6.8 kr.

Betsson som sedan tidigare stigit kraftigt mot bakgrund av starka fundamentala fakta, fortsatte att öka i popularitet bland investerare. Kursutvecklingen späddes på av uttalande från Petter Nylander, VD Unibet. Enligt pressmeddelande planerar Unibet företagsförvärv av bolag inom framförallt Europa med fokus på Tyskland och Östeuropa, marknader på vilka Betsson innehar en relativt stark position.

Acap Invest har under perioden presenterat två intressanta förvärv i syfte att dels bredda verksamheten men också optimera befintlig struktur. Den 17 juli presenterades förvärvet av Clean Techföretaget TPS Termiska processer AB, vilken i likhet med säljaren Talloil AB är under företagsrekonstruktion. TPS är världsledande inom förbrännings- och rökgasreningsanläggningar för biobränslen och har de två senaste åren omsatt 250 Mkr/år med en personalstyrka om 80 anställda. Köpet är förenat med vissa villkor där Acap Invest bl.a. ska tillföra TPS en erforderlig kapitalbas. Efter förvärvet väntar med all sannolikhet omfattande strukturarbete och optimering av verksamheten i syfte att tillmötesgå den höga efterfrågan inom marknaden för förnyelsebar energi. Köpet som sker för den symboliska summa 1 kr är förenad med betydande risker där Acap Invest tidigare lyckade omstruktureringar av olönsamma verksamheter får ses som den mest tillförlitliga garanten vid bedömningen av förvärvet av TPS. Förvärvet som ligger i linje med Acaps nya giv som riskkapitalbolag innebär betydande förbättringar av potentialen inför 2008. Överlåtelsen beräknas ske i september.

Den 31 Juli presenterades strukturförvärvet av Sälgströms Inredningar AB, vilka bedriver tillverkning och försäljning av förvaringsskåp till skolor, arbetsplatser och offentliga miljöer. Sälgströms med en omsättning om 20 Mkr och 22 anställda, förväntas bidra till samordningsvinster inom ramen för kärninvesteringen SONO –gruppen, med marginell påverkan av v/a för 2007. Förvärvet sker till köpeskillingen 5 Mkr och beräknas införlivas i Acaps struktur i augusti.

Scopeway bibehåller köprekommendation med riktkursen 195 kr (6 månader) och en beräknad v/a om 13 kr för 2007, vilket innebär p/e 11.9 utifrån onsdagens stängningskurs. Den starka kassan om 300 Mkr lämnar utrymme för ytterligare investeringar som mot bakgrund av tidigare framgångsrika förvärv innebär en betydande långsiktig potential.

Gymgrossisten presenterade rapporten för Q2. Arbetet med att skapa förutsättning för fortsatt tillväxt och förbättrad lönsamhet fortgår enligt plan. Nuvarande affärsmodell med större fokus på nya segment och produkter, effektivare marknadsföring och mer interaktiv och kostnadseffektiv hemsida, har fått effekt. Gymgrossisten levererar således enligt uppsatta strategiska mål. Med befintlig plattform och kundtillströmning är skalfördelarna uppenbara. Med en för branschen mycket stark rörelsemarginal om 19 procent, en omsättningstillväxt om 26 procent och en vinsttillväxt om hela 60 procent, överträffar Gymgrossistens inte bara marknadens förväntningar utan även sig själva med utgångspunkt i de finansiella målen.

Den 10 juli förvärvade Gymgrossisten e-handelsföretaget Bodystore med försäljning av hälso och hudvårdsprodukter. Förvärvet innebär bl.a. att bearbetningsbart kundunderlag väsentligt ökar. Integrationen av verksamheterna kommer kunden tillgodo genom bättre kunderbjudanden. Samtidigt stärks bruttomarginalen genom synergieffekter på intäkts och kostnadssidan. Som Scopeway tidigare meddelat har Gymgrossisten ett finansiellt utrymme för fortsatta förvärv om 30 Mkr. Förvärv med p/s 0.75, innebär att Gymgrossisten omgående tillförs värde då marknaden värderar försäljningen till p/s 1.5. Med samma antaganden och vid fullt utnyttjande av förvärvsutrymme kan Gymgrossisten tillföras ytterligare 40 Mkr i omsättning.

De positiva beskeden vad gäller framförallt nettoresultat och förvärvet av Bodyshop, medför att Scopeway höjer de kort och långsiktiga förväntningarna på Gymgrossisten. V/A för 2007 förväntas hamna i intervallet 2.4 - 2.5 kr, innebärande ett p/e om 11.8-12.3 på förväntad vinst utifrån onsdagens stängningskurs om 29.6 kr. En DFC-analys medger ett motiverat nuvärde om 44.5 kr, vilket innebär p/e i intervallet 17.8 – 18.5 för 2007.

Med nuvarande struktur och bibehållen lönsamhet blir v/a ca 2.75 kr 2008. Scopeway räknar med en omsättningstillväxt om 20 procent under 2008 i linje med uppsatta finansiella mål om. Om Gymgrossisten under 2007 utnyttjar hälften utav resterande finansiellt utrymme, motsvarande 15 Mkr, landar omsättningen för 2008 på ca 143 Mkr. Med bibehållen rörelsemarginal kan då v/a bli 3.35 kr. I dagsläget finns inga faktorer som i närtid pekar på att den långsiktiga trenden med ett ökat fokus på kost och bättre hälsa inte skulle bestå. Efter bokslut är en revidering av kassaflödet för 2008 och framåt mycket trolig, vilket indikerar en riktkurs för 2008 omkring 60 kr. Därmed är Gymgossisten att beteckna som en potentiell kursdubblare inom tidsintervallet 18 månader. Köprekommendationen innebär en riktkurs om 44.5 kr i tidsintervallet 6-8 månader.

Under augusti väntar en intressant period med rapporter för Betsson, Rörvik samt Acap Invest. Efter en turbulent period har flera innehav stagnerat eller sjunkit något. Med förväntningar på en stark rapportperiod finns goda skäl att tro på en fortsatt stark utveckling av underliggande värden. I det kortsiktiga perspektivet gör vi dock vissa förbehåll med hänvisning till utvekecklingen på den globala kreditmarknaden.

Med förhoppningar om fortsatt framgångsrika affärer!

John Steding

- En angenäm sensommarkväll i Stockholm

Scopeways investeringar sker primärt i underanalyserade och missförstådda små och medelstora företag med god historik under stark utveckling inom ramen för en långsiktig förändringsprocess. Scopeway gör starka kopplingar mellan framgångsrika investeringar och företagets, individens, samt verksamhetens förmåga att leva upp till den långsiktiga visionen.

Mycket tid och resurser läggs på analys, uppföljning och utvärdering av fakta för att tillmötesgå högt ställda krav inom ramen för en koncentrerad portfölj. Scopway arbetar primärt med s.k. stockpicking och absolut avkastning, och fäster därför ingen nämnvärd vikt vid utvecklingen för index (OMXSPI). Dock utvärderas kontinuerligt fakta som berör politik och ekonomin i stort. Avkastningen ska under en treårsperiod uppgå till minst 100 procent. Nedsidan ska vid varje givet tillfälle uppgå till som högst 25 procent.

Då situationen så kräver, arbetar Scopeway aktivt för att säkerställa aktieägarnas och då primärt minoritetsägarnas intressen.

Scopeway tror på aktieinvesteringar som det mest effektiva sättet att ackumulera kapital över tid. Därav utgörs merparten av portföljen utav aktier. Genom fördelaktiga skattevillkor och möjligheten att belåna skapas flexibilitet som medför en bättre anpassning till rådande marknadsläge. Belåningen kan uppgå som mest till 30 procent, där fullt utnyttjande indikerar en stark tro på portföljinnehavens utveckling, justerat för makroekonomiska fakta, och vice versa.

Inom ramen för långsiktiga investeringar arbetar Scopeway med s.k. swingtrading. Det innebär att fördelningen innehavet mellan kan variera i perioder. Av praktiska skäl redovisas enbart innehav och aktiernas utveckling, samt portföljutveckling. Läsaren uppmanas istället att själv utvärdera de kortsiktiga möjligheterna.

För mer information gällande Scopeways tillvägagångssätt hänvisas till ”Investeringsstrategier”. Nollpunkt för portföljen utgörs av värdet den 21 mars 2006.